头条观察 | 反弹还是反转？比特币链上指标分析
BTC本周出现强劲反弹，从3万美元左右反弹至4万美元以上。 本文将通过衍生品和链上数据来评估此次反弹能否为市场后续盈利奠定基础。
|衍生品市场
随着衍生品市场的成熟，现货市场和杠杆市场之间的相互作用正在为市场周期创造新的动力。
本周初期权市场的未平仓合约表明价格波动在意料之中。 将于 8 月 27 日结算的未平仓合约显示出明显偏好当前合并范围之外的价格范围（29,000-40,000 美元）。
8 月 27 日到期的期权在 Deribit 交易平台上的持仓情况如下：价值 1,388 BTC 的未平仓合约看跌至 25,000 美元； 价值 1,513 BTC 的未平仓合约看涨至 80,000 美元。
过去两个月，永续期货市场的未平仓头寸一直在 100 亿美元至 120 亿美元之间，波动率基本持平。 然而，上周，随着 BTC 价格上涨，永续期货未平仓合约增至 140 亿美元。 通常，未平仓合约数量的增加意味着更大的价格波动。
5月初以来，现金保证金抵押量呈现结构性上升趋势。 现金保证金抵押品是指基于现金或现金等价物（稳定币）抵押品的期货头寸。 通常，现金保证金头寸更有利于市场稳定，因为它们避免了高度波动的加密货币保证金期货的额外风险。
另一方面，加密保证金期货头寸的相对主导地位同期呈下降趋势，从 70% 下降至 52.5%。 尽管所有形式的杠杆都会加剧市场波动，但这一趋势也表明比特币将会发生反转吗，交易者的加密货币保证金头寸风险明显降低，衍生品市场处于相对健康的状态。
期货市场的永续融资利率继续为负，表明市场仍然看跌。 近期30%的强势反弹可能与爆仓密切相关。
在周一的涨势中，近1.2亿美元的空头头寸在1小时内被清算，这在很大程度上证实了卖空订单是此次回调的主要推动力之一。
| 链上活动低迷
与现货和衍生品市场的波动形成鲜明对比的是，链上交易量和链上活动保持平静。 实体调整后的 BTC 交易量约为每天 50 亿美元，与 5 月崩盘前的每天 160 亿美元相比，仍然相对低迷。
但链上交易量并没有像2017年的峰值后那样完全回落，链上交易量是否会在近期的反弹中开始回暖还有待观察。
尽管链上交易量有所下降，但与实体调整后的 NVT 网络估值相比，出现了一个值得注意的现象。 从历史上看，极低的 NVT 值通常表明网络被低估了。 近期的上涨推高了NVT值，但需要注意的是，如果链上成交量不增加，说明涨势缺乏基本面动力，多头需谨慎。
（图）BTC收发实体数量
接收实体（保管 BTC 的实体）数量大幅反弹，而发送实体（花费 BTC 的实体）数量保持相对平稳。 这是一个早期趋势指标，如果趋势持续，则表明市场存在积极的积累环境。
总体而言，链上活动仍未脱离看跌趋势。 当然，链上活动有可能滞后于价格变化。 理想情况下，最近的上涨可能会刺激对 BTC 区块空间的需求。
| 链上收益
已实现价格是链上的主要分析指标之一，按 BTC 最后一次在链上移动的价格计算，因此代表了循环供应的近似成本基础。
目前19300美元的实现价格与2017年牛市周期的峰值相当，上周收盘35400美元意味着目前链上未实现利润在83%左右。
在过去的市场周期背景下，MVRV 被用来比较市值（现货估值）与已实现市值（基于链上成本）的比率。 如上图所示，从历史上看，MVRV与币价的周期有以下三种情况：
1. 早期的牛市周期（3 次），其特征是价格大致触底，精明的收集者返回可观的利润水平。
2、熊市中期（2次），投资者发现周期见顶后未实现利润大幅下降，但还没有认输退出。
3、2013年双顶牛市（1次），中周期震荡将大量投资者抛下车比特币将会发生反转吗，然后迅速拉升至顶部。
现阶段，市场能否扭转宏观趋势，确认牛市重启，还有待观察。 如果这次反弹未能扭转趋势，则进入熊市中期的可能性增加。
短期持有者 MVRV 指标 (STH-MVRV) 显示该群体目前正承受着巨大的未实现损失。 从历史上看，STH-MVRV 很少进入目前的超卖状态，这种情况往往只发生在熊市中期和熊市底部，但无论哪种情况，这种超卖状态通常都会引发强劲反弹。
本次反弹前，链上获利1234万个BTC（占流通量的66%）。 反弹后获利BTC增至1445万枚（占流通量的77%）。 此次反弹使 210 万比特币恢复盈利（占流通供应量的 11%）。
最后，看看有没有老玩家在这波涨势中获利了结。 如上图所示，在2018年初见顶回落的反弹中，持有>1年的筹码支出明显增加，表明市场进入熊市。 与2018年初的情况不同，持有>1年的筹码仍处于休眠状态，说明长线持有者HODL意愿依然较强，后续行情较为乐观。
从技术图上看，BTC虽然触发了强势反弹，但目前仍未脱离29000-42000美元区间。 连接64,800和59,500美元的下行压力线阻力在42,000-43,000美元附近。 该位置是BTC能否打开上行空间的关键点位，由于链上指标尚未出现反转趋势，突破难度较大，看多需谨慎.
文字 | 去月球 | 葡萄牙奶酪评论 | 林丹科
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