数字资产期权新手指南（二）：期权VS交割合约

很多交易者刚接触期权时，总是不明白数字资产期权和交割合约有什么区别？ 现在，我们用下面的例子来说明：

比特币目前的市场价格是 7000 美元，投资者想在市场上投资 7000 美元。 目前，数字资产市场上存在三种产品：现货、交割合约和期权。

主要参数

l 比特币市场价格7000美元，现货指数7000

l 比特币看涨期权行权价格为8000美元，合约乘数为0.1，行权日为1个月后，以USDT计价。 看涨期权的当前价格为 50 美元

l 用户当前手头有$7,000

l 不考虑交易费用

l 交割合约采用面值为0.0001 BTC的远期合约

此时投资者有三种投资选择，具体操作见下表：

选择

操作

理论回报公式

买现货

在现货市场上用 7,000 美元购买 1 个比特币

利润=市场价-进货价

R = S - 7,000

投资交割合同

将7000美元投入合约市场，买入多头，使用8倍杠杆，即买入80000张面值为0.0001BTC的比特币合约，此时保证金率为12.5%；

盈利=（最新价-买入价）*合约数量*合约面值

R = (S -7000) * 80000*0.0001

购买期权

花7000美元买进所有期权，得到7000/50=140份期权合约，行权价为8000美元，到期日为1个月后

收益=期权合约数量*（最新价格-行使价）*合约乘数-期权费

R = 140*(S – K) * 0.1 -7000

上图中蓝线代表现货收益，橙线代表期货收益（8倍杠杆），灰线代表期权收益

我们画出投资收益曲线后，可以看出投资者选择投资方案取决于对市场风险和收益的考虑，以及未来市场价格的位置，其中：

(1) 购买比特币现货的风险最小，但与交割合约和期权相比，其收益也是最小的；

(2)交割合约的优点是当“买入价<最新市场价<期权行权价”时，其收益高于期权，但期权有期权费损失；

(3) 期权的优势在于上图中，如果不追加保证金，交割合约在6100美元左右时会有爆仓风险，导致投资者血本无归，而期权的损失在这次依然只是期权费，未来价格反弹到8000多美元时依然可以盈利，而且期权本身就有超强的杠杆作用。 如果比特币价格持续上涨比特币期权交割信息从哪里查，期权收益将远超合约收益，因此具有高杠杆+无爆仓风险的特点。

通过以上案例，相信大家对期权和合约在市场表现上的差异有了基本的了解。 现在让我们更深入地分析一下两者的本质区别。

细心的读者可能会发现，期权的收益率曲线与数字资产和衍生品合约的收益率曲线有很大不同。 数字资产和衍生合约（远期合约[1]）的收益率曲线是线性对称的，而期权的收益率曲线则明显不对称。

权利与义务的不对称是期权与合同差异的根源：期权赋予持有者一定的权利做某事，但期权持有者不一定非要行使该权利，而期权的卖方只有义务，一旦买方选择行使选择权比特币期权交割信息从哪里查，卖方必须履行合同； 在合同市场上，履约是买卖双方共同的权利和义务，双方必须履行合同。

数字资产合约（未来）

数字资产期权（option）

定义

在未来的指定时间以约定的价格买卖数字资产

持有者在未来特定时间以特定价格买卖数字资产的权利

自然

区别

双方之间的相互“承诺”，合同双方均有履行合同的权利和义务

一种持有人可以选择行使或不行使的“权利”

贸易

双方

买方：执行合同的权利和义务

卖方：履行合同的权利和义务

买方：有选择权

卖方：仅义务

案子

比特币当前市场价格为7000美元，投资者A投资下周合约“买多”。 无论比特币的价格是每周 6000 美元还是 8000 美元，投资者 A 都有义务以 7000 美元的价格从投资者 B 手中购买 1 个比特币。

比特币目前的市场价格为 7,000 美元。 投资者 A 买入行权价为 7,500 美元的第二周看涨期权。 一周后，如果比特币价格为 6000 美元，那么 A 可以选择不购买比特币，如果比特币价格为 8000 美元，那么 A 可以选择以 7500 美元的价格购买比特币。

[1] 事实上，对于反向合约，结算单位BTC换算成USD后，收益率曲线也是线性对称的

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